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新中基:引进战略合作者——益海嘉里

发布时间:2010-05-11    研究机构:天相投资

事件描述:公司今日公告,公司与益海嘉里投资有限公司签订了《战略合作框架协议》,益海嘉里将以现金增资方式,成为公司控股子公司新疆中基蕃茄、天津中辰的股东,增资后将分别持有中基蕃茄30%的股权、天津中辰30%的股权。

评论:1. 公司是番茄酱行业龙头。控股子公司新疆中基番茄主要经营大桶番茄酱的生产销售,公司持股92.31%;天津中辰主要经营小包装番茄产品的生产销售,公司持股66%。

2. 益海嘉里是新加坡丰益国际在华的投资公司,是国内最大的粮油加工集团,下有“金龙鱼”等品牌,在中国成功引进了小包装消费的概念。

3. 此次引进战略合作者,对公司未来经营将产生重大积极影响:(1)扩展公司国内外销售平台,提升产品市场份额。丰益国际全球化销售网络平台有利于公司番茄酱的国外销售,而益海嘉里在国内成熟的销售渠道也有利于公司小包装番茄酱的推广,这将推动公司自有品牌“chalkis”市场份额的提升;(2)益海嘉里派员参与公司管理,有利于提升公司管理水平;(3)益海嘉里现金投资缓解公司的资金压力。截止2009年底,新疆中基番茄的净资产为13.9亿元,天津中辰的净资产为2.5亿元,协议中尚未披露此次交易价格,以两公司净资产为基准,我们估计股权交易价格约为4.9亿元;(4)有利于公司进入新的农产品加工领域。

4. 合作协议中指出,若公司发行新股,益海嘉里可以以此次股权投资作为对价认购新股,这也表示益海嘉里未来有可能从参股公司子公司层面转到直接持股上市公司。

5. 公司是我国番茄酱行业的双寡头之一,公司在番茄酱产业链上下积极延伸来回避行业风险。向上, 通过与农六师合作建立“公司+团场基地”的模式来控制原料资源和扩充产能,向下,公司积极扩产小包装番茄酱和发展自有品牌。但我们认为,公司未来业绩,短期内看行业供求,在09/10年供过于求带来的价格下滑后,10/11年番茄酱产量或将减少,番茄酱价格可能会筑底回升;长期则在于彻底解决子公司的亏损问题和开拓自有品牌在国内外市场的份额,而益海嘉里的引进将加快自有品牌在国内外市场份额的提升。

6.盈利预测与评级:由于此次战略合作仅刚刚签订协议,交易对价尚未确定,我们暂不调整公司盈利预测,鉴于今年番茄酱价格低迷,预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.13 元和0.2 元,对应5 月7 日收盘价14.95元计算,对应的动态市盈率分别为115X 和75X,维持公司“增持”的评级。

申请时请注明股票名称