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新中基:机会与风险并存

发布时间:2009-10-30    研究机构:太平洋

单季业绩不佳。10月24日公司公布09 年三季报,报告期内,公司实现营业总收入9.94亿元,同比下降17.2%;营业利润301万元,同比减少下降90.5%;净利润1897万元,同比下降54.9%;归属于母公司的净利润1702万元,同比下降15.2%,每股净收益0.04 元,稍差于我们的预期。其中,第三季度单季业绩不佳是拖累1-9月份业绩的主要原因。第三季度,公司实现营业收入3.28亿元,同比增长9.3%;营业利润-2864万元,去年同期是-1314万元;净利润-1664万元,去年同期是-1488万元;归属于母公司股东的净利润-1583万元,去年同期是-1240万元。

毛利率大幅下滑非正常,可能是成本核算方法有变。公司第3季度毛利率为7.17%,环比下滑22.5个点,同比下滑20.43个点。我们认为,毛利率单季大幅下滑可能并非公司产品售价大幅下跌造成的,原因很可能在于成本核算方法有变。大致理由如下:1、全国番茄酱出口均价并未出现大幅下跌,这不支持公司产品售价大幅下滑。据中国海关公布,7-8月份番茄酱FOB均价为1000美元/吨,较二季度均价1071美元/吨仅下滑了6.6%;2、2009年第三季度三项费用率为为16.3%,较08年同期的27.9%大幅下滑了11.6个百分点,但较07年同期的17.6%仅下滑了1.3个百分点。

存货大幅上升,09年番茄酱产销量有望增长50%以上。09年三季末,公司存货16.65亿元,较去年同期多出3.48亿元,较二季末多出10.16亿元。由于三季度是公司原料收购季,经我们保守测算,09年公司收购原料总量将超过去年50%以上,也即公司09年番茄酱压榨量将达到27万吨左右。

大幅举债,财务负担加大。三季度,公司继续大幅举债,以应对流动资金不足的问题。截止三季末,公司负债总额49.4亿元,较二季末多出了11.1亿元,资产负债率高达79.05%,财务风险加大,但如公司提出的非公开定向增发方案获批,则有望迅速缓解这一负担。

给予公司增持投资评级。预计公司09、10年EPS分别为0.25元、0.38,当前股价为9.68元,对应PE分别为38.7倍和25.5倍。考虑公司在行业的领先地位和番茄酱行业景气度虽有所下滑但仍居高位,且未来2-3年内仍有进一步提振之预期,给予公司增持投资评级。

申请时请注明股票名称