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新中基:蕃茄酱价格有下行压力,增发缓解财务压力

发布时间:2009-07-24    研究机构:国都证券

09年上半年销售收入6.65亿元,同比减少26%,09年上半年蕃茄酱价格相比08年仍处高位,销量下降是收入下降主要原因。09年上半年实现净利润3286万元,仅同比增长1.2%。

09年一季度总销售收入下降35.9%,二季度销售收入下降13%,三季度是销售淡季预计收入下降幅度将收窄,四季度将是全年销售高点。09年上半年大桶蕃茄酱销售收入下降47.54%,09年上半年的大桶蕃茄酱毛利下降23.29%至52.53%,但仍远高于行业平均毛利率,新中基大桶蕃茄酱的高毛利率来自于兵团蕃茄原料和自种蕃茄原料的优势。

Tomatoland预计09年中国制酱蕃茄产量可能超过700万吨,同比增长约15%,创历年最高。目前中国蕃茄酱FOB价格在940-980美元/吨,相比高点已有约25%的降幅。目前全球对于09/10榨季新产酱的需求旺盛,短期报价有一定支撑,但长期看蕃茄制品行业已过景气高点。09年欧洲、中国蕃茄原料增产数据明确后,蕃茄酱价格可能继续下行。

07年至08年是国内蕃茄制品行业的景气上升周期,行业盈利向上导致小产能增长迅速,给行业带来产品质量下降以及蕃茄原料收购、产品价格等方面竞争加剧。Tomatoland估计近期中国可能会加强出口蕃茄酱霍氏霉菌计数(HMC)检验,现行出口检验标准是≤50%。蕃茄酱霉菌主要产生于腐败变质的原料,产能较大企业能迅速消化收购的蕃茄原料,减少原料腐败变质。如果严格执行霉菌计数出口检验,小产能企业出口量将受限制,中粮屯河和新中基等产能优势企业将从中受益。小产能企业逐渐退出也将缓和原料收购方面的竞争。

公司发布定向增发公告,以不低于6.89元/股的价格向农六师国资委发行6008万股,向兵团投资公司发行725万股,向其他8名特定发行对象发行6241万股。向农六师和兵团投资公司的增发以现有债务转股的方式进行,累计减少4.64亿元债务。剩余增发金额用于偿还1.3亿元银行债务,并补充流动资金3亿元。本次定向增发完成后,公司资产负债率将由74.2%下降至59.28%,流动比率由0.86上升至1.15,财务费用压力将明显下降。

按定向增发后股本全面摊薄后,预计公司09年每股收益0.16元、10年每股收益0.22元,对应09年动态市盈率53倍,10年动态市盈率39倍,给予公司“短期-中性,长期-A”的投资评级。

申请时请注明股票名称