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新中基点评

发布时间:2009-05-08    研究机构:大通证券

事件:08年公司实现主营业务收入20.43亿元,同比减少15.27%,实现营业利润-8530万元,实现净利润-9354万元,实现基本每股收益-0.158元,业绩低于我们预期。

点评:1.08年大桶酱主业表现良好。公司08/09制酱季因番茄涨价减少采购,共生产大桶番茄酱18万吨,同比下降约10%。因人民币兑美元汇率下跌,公司08年大桶酱实现销售收入8亿元,同比下降8%。该业务贡献毛利3.69亿元,同比增加21%。小包装实现收入8.22亿元,销售收入同比略低2.65个百分点,毛利率为18.83%,上升3.93个百分点。

2.法国普罗旺斯公司巨亏1.2亿元,是公司业绩亏损的主要原因。08年子公司的经营出现分化。天津中辰控股子公司(法国普罗旺斯公司)裁员费用和存货跌价准备以及经营性亏损等总体亏损达到1.2亿元左右,预计09年普罗旺斯公司将大幅减亏,债务重组或带来部分营业外收入。

3.公司期间费用较高。报告期公司三项费用达到4.53亿元,同比增加1.07亿元,增幅31%,其中财务费用达到2.29亿元,增幅27.83%,管理费增幅达到52.96%。负债率高是公司财务费用居高不下的直接原因。报告期公司短期借款达到24.17亿元,同比增35.82%,短期借款占到公司总资产的42.06%。

4.08年尽管出口价格上涨,但是出口价格已走低。08年价格的上涨,推动欧洲许多停工的番茄酱企业重新开工,加上贸易保护以及金融危机对需求的削弱,出口量下滑。预计番茄酱价格今年并不乐观。

5.盈利预测与投资评级。预计公司09-10年EPS为0.25元及0.30元,下调公司评级至“中性”评级。

6.风险:公司治理结构问题;番茄酱价格大幅下跌。

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