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新中基:仓促而不成功的融资,增加公司现金压力和财务风险

时间:09-03-13 00:00    来源:申万宏源

公司将收购孙公司五家渠番茄制品公司42.49%股权。08年12月31日,公司子公司中基番茄制品公司与新疆农六师出资设立了五家渠番茄制品公司。中基番茄制品子公司出资5.61亿元,占57.51%股权。农六师现金出资4.14亿元,占42.49%股权。09年2月11日,公司公告拟以4.14亿元购买农六师所占全部股权。

仓促而不成功的融资,增加公司现金压力。如果收购计划获得股东大会批准,公司可能借款支付收购对价,与农六师的合作仅维持3个月就将结束。值得注意的是,农六师不仅可以收回全部现金出资,下属芳草湖和新湖农场在09年1月还共获得五家渠番茄制品公司2亿元原料预付款。公司此次仓促而不成功的融资安排,不仅无法依靠现金股权融资降低现金压力,反而因大额预付款进一步加大现金压力。

预计收购资金来自借款,增加公司财务风险。预计收购资金将来自国家开发银行等涉农银行借款。4.14亿元对价按贷款基准利率5.3%9折计算,09年将增加利息费用1975万元,折合EPS 约0.05元(税前)。公司2007年末资产负债率达69.5%,至08年三季末升至71.7%。按08年3季报数据估算,新增借款将使资产负债率进一步升至73.8%。公司还本付息的财务风险进一步加大。

09年世界番茄酱行业主题:产能扩张和价格下跌。目前美欧番茄酱贸易价格仍稳定在高位,均积极计划扩产。近期中国番茄酱出口价格走弱,主要原因是08年新增产能的产品质量不稳定。由于番茄酱现价仍大幅高于成本,预计中国09年将进一步扩大种植面积和加工产能,并可能主动发起价格战,凭借成本优势争夺番茄酱市场的主导权,带动国际番茄酱贸易价格下跌。

投资评级:(谨慎)增持。公司08年4季度大桶酱销售进度由上年同期65%降至约50%,影响08年业绩表现。再考虑到新增财务费用因素,我们下调公司08年和09年盈利预测,分别为0.28元和0.35元,给予公司“(谨慎)增持”评级。