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新中基:收购五家渠公司剩余股权利于产能整合

时间:09-02-23 00:00    来源:国都证券

1、公司在08年底通过控股子公司中基番茄制品有限公司,以蕃茄酱生产线的实物资产,投资6亿元与兵团农六师合资设立五家渠中基番茄制品有限公司。公司目前持有五家渠公司57.51%的股权,本次将收购农六师持有的五家渠公司42.49%股权。五家渠公司成立后,公司在农六师五家渠境内番茄酱年加工能力将由10万吨扩建至年加工能力近30万吨,将新增番茄酱产量18万吨。

2、农六师承诺,在未来二十年内保证五家渠公司在农六师范围内所有工厂的原料供应。农六师西片团场以棉花种植为主,近年受比价效应影响蕃茄种植增速较快。08年五家渠酱用蕃茄播种面积9.1万亩,同比增长23.2%,以亩产6吨测算可提供蕃茄原料约60万吨。当地政府规划建成10万亩优质酱用蕃茄生产基地,3-5年的远期规划是蕃茄种植面积达到60万亩以上。我们认为当地蕃茄种植面积达到20万亩,提供130万吨的原料是可以实现的。08年在新疆的蕃茄收购价高达380元/吨以上,收购价创历史新高将促使09年蕃茄播种面积保持增长。

3、据Tomatoland 估计08年中国蕃茄加工处理量在600万吨以上,同比增长27.6%。09年中国蕃茄加工处理量将增加50万吨,美国加州加工量将增加130万吨,但欧洲地区蕃茄处理量仍将继续下降。

4、中国出口36/38酱在08年10月达到历史最高1300美元/吨后,目前价格回落到1050-1150美元/吨的合理水平。来自俄罗斯和北非的需求从08年初开始一直保持强劲增长,另一方面新中基、中粮屯河以及许多小厂商的今年产量都受到了原料不足的限制,产能利用率较低。

我们判断在09/10年新榨季到来前,蕃茄酱价格仍将维持较高水平。

5、我们判断蕃茄制品行业短期内仍将于景气周期的高峰阶段,但原料收购不足已成为龙头公司业绩增长瓶颈。本次资产收购完成后,公司可控制蕃茄原料基地扩大,产能利用率将逐步提高。预测公司08年EPS0.43元,09年EPS0.51元,给予公司“短期—推荐,长期—A”的投资评级。